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板块2026H1收入（万元）占比同比增减2026H1毛利率2025年毛利率生态环境建设与修复3,005.5251.61%-61.80%-231.93%-1,203.85%水务水环境治理2,818.3048.39%-62.42%-87.24%-46.83%文化旅游0.000.00%-100.00%—16.21%

值得关注的是文化旅游板块的变化轨迹：2025年全年文化旅游收入5,356.43万元，同比增长25.44%，是三大板块中唯一正增长且毛利率为正（16.21%）的业务；2026年上半年该板块收入归零。这与子公司上海恒润数字科技集团股份有限公司2025年11月破产清算出表相关。业务结构上，公司由此前的"生态+水务+文旅"三足鼎立退化为"生态+水务"二元结构，2025年年报提出的"文旅业务重点突破文旅综合体开发，打造"生态+水务+文旅"三位一体投资运营模式"在半年报中已无对应表述。

分地区数据与区域聚焦策略形成印证：华南区域收入3,012.33万元，同比增长14.99%，占比升至51.72%；华西区域收入1,388.49万元，同比增长63.90%；而华东、华北、华中区域收入分别下降77.15%、72.40%、121.79%。

项目2026H1（万元）同比增减2025年（万元）同比增减销售费用126.58-64.20%615.60-68.57%管理费用6,073.83-31.14%19,156.73-3.38%财务费用9,030.84-12.95%29,718.84+17.91%研发费用未单列—0.00-100.00%

销售费用与管理费用下降均系"减员增效"所致；财务费用绝对值仍处高位，管理层指出"利息支出叠加罚息、违约金等非经营性支出进一步加剧资金压力"。两大工程板块毛利率深度为负（生态环境建设与修复-231.93%、水务水环境治理-87.24%），反映固定成本无法被收缩的收入覆盖。

现金流方面，2026年上半年经营活动现金流量净额1,641.88万元，同比-83.08%，管理层解释为"本期收款规模下降，销售回款及采购支出减少所致"；筹资活动现金流量净额-1,893.70万元，同比+77.10%，"本期资金紧张偿还借款减少，且债务偿还主要采用第三方受托支付方式"。货币资金9,082.28万元中受限资金8,492.08万元，受限比例93.50%（2025年末为94.60%）。

指标2024年2025年2026H1营业收入（亿元）8.621.120.58归母净利润（亿元）-9.84-23.36-2.84经营活动现金流净额（亿元）-0.972.640.16期末归母净资产（亿元）10.65-13.49-16.34

（注：2025年归母净利润含恒润集团破产清算出表形成的非经常性损益投资收益6.11亿元，同时计提预计负债1.52亿元；2025年净利润与经营现金流差异主要由大额减值等非付现项目造成，年报明确披露净利润亏损23.73亿元。）

经营质量呈现分化特征：正向的一面是经营现金流连续为正、费用刚性支出持续压缩；承压的一面是收入连续两个报告期以60%以上幅度下滑、两大工程板块毛利率深度为负、归母净资产自2025年末转负后继续扩大至-16.34亿元（-21.04%），"岭南股份从2022年度至2025年度连续四年亏损，本期继续亏损，扣除递延所得税影响公司净利润为-2.69亿元，截至2026年6月30日累计亏损已达到股本的257.13%"。

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